来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然(rán)存在(zài)，我们认为(wèi)政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而(ér)是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策(cè)效(xiào)力和(hé)激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市(shì)场化的力量去(qù)推(tuī)动经(jīng)济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激(jī)发(fā)高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济(jì)自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设(s手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒hè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区(qū)和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济(jì)

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业(yè)体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自(zì)强根基，培(péi)育(yù)壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发(fā)展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(y手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒ì)提出，“统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清(qīng)，仍(réng)是大势(shì)所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的(de)经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制。

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