上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投见字如晤,展信舒颜，展信安的用法资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被(bèi)打破(pò)，可(kě)转债信用风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务(wù)状况并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司(sī)发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成(chéng)就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售(shòu)见字如晤,展信舒颜，展信安的用法条款(kuǎn)等(děng)相关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路见字如晤,展信舒颜，展信安的用法行(xíng)不(bù)通了，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债(zhài)在(zài)内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发(fā)展。

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