财联(lián)社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的(de)涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来(lái)涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则(zé)是(shì)沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式现代化(huà)中促进金融业估(gū)值提升和高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去(qù)的A股市场(chǎng)对(duì)部分传统行业国央企的(de)严(yán)重(zhòng)低(dī)配和(hé)低估。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分(fēn)红，银行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则(zé)无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏预期之下(xià)，中特估(gū)银行概念获得(dé)资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可(kě)能不再奏效，当前(qián)市(shì)场，银(yín)行板块是作为“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银(yín)行(xíng)、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行板(bǎn)块，券(quàn)商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证(太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年来的(de)最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承(chéng)非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难(nán)能(néng)可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度(dù)价值的企业(yè)反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益(yì)投资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴(wú)鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预(yù)期极(jí)度悲观等背景下，配合(hé)当前经(jīng)济(jì)弱(ruò)复苏整体回报(bào)率预(yù)期下行、中特估政策(cè)背景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升，背后仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银(yín)行(xíng)股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年(nián)来的最(zuì)高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近三(sān)日(rì)沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波(bō)银行和招商银(yín)行，其(qí)余银行均(jūn)处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位(wèi)置(zhì)，当前板块(kuài)交易热(rè)度之(zhī)下目(mù)标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经(jīng)济容(róng)忍(rěn)度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和高股息是银行股相对于(yú)其他(tā)主(zhǔ)题板块更强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长期投资需要。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息(xī)率也(yě)呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比极低也(yě)为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低(dī)，显(xiǎn)著(zhù)低于(yú)2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全边(biān)际可以(yǐ)为(wèi)投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高(gāo)而稳(wěn)定、估值处(chù)于历史低位的(de)银行(xíng)板块是高(gāo)股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板(bǎn)块在(zài)一(yī)季度是业绩低点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出(chū)，与海外银行(xíng)对(duì)比，在中特估(gū)背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国(guó)有大(dà)行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大(dà)部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还(hái)有大(dà)量的(de)商(shāng)誉，国内(nèi)银行的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修复(fù)空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望(wàng)使(shǐ)得这些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块的(de)走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情(qíng)告(gào)一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站(zhàn)在中特(tè)估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去(qù)被当成(chéng)行情(qíng)结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发往往代(dài)表市场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从当(dāng)前(qián)的金融股走强来看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融(róng)板块(kuài)本次表现也不是(shì)单(dān)一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋较好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过去大金融(róng)上涨作(zuò)为单(dān)一(yī)比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端的交易结构容易被(bèi)表征为市场波(bō)动的前奏(zòu)，但市场变(biàn)量(liàng)影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨大(dà)，建议不要(yào)单一映射分析。

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