财联社记者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕(yù)的(de)一(yī)线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个(gè)贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人(rén)想贷(dài)款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大(dà)幅上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的多(duō)，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资(zī)金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算(suàn)认为，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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