作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波(bō)动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格(gé)波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价(jià)格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足(zú)的影响下(xià)，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，去年(nián)下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的(de)回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格(gé)有望筑可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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