大(dà)家(jiā)周末好，先来(lái)看(kàn)下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色>

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报(bào)报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度不大的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化(huà)的(de)根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目(mù)标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供(gōng)应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的(de)前(qián)景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色高(gāo)级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提(tí)升，预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北(běi)向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者(zhě)发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来(lái)的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于(yú)煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。