原本被视为极其(qí)艰(jiā五的大写是什么n)难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一(yī)次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然是(shì)白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净(jìng)利再(zài)创新(xīn)高，14家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)营收取得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年(nián)一季(jì)度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白(bái)酒行业集(jí)中度提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的(de)数(shù)据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行业(yè)内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保(bǎo)持了(le)良(liáng)性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消费场景的(de)多元化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的(de)复(fù)兴是(shì)一个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是，在过去(qù)取(qǔ)得了(le)稳定增(zēng)长和快(kuài)速(sù)发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模(mó)式(shì)，这(zhè)在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除(chú)高端(duān)一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端产品(pǐn)销量(liàng)都以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产品线(xiàn)全价(jià)格带布(bù)局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不约而(ér)同(tóng)都(dōu)在进行产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)。

　　也正是(shì)因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能(néng)的(de)释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能(néng)扩建等项目，这些都是企业为持续保持结(jié)构(gòu)性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会(huì)持(chí)续走强，并且(qiě)利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类和产(chǎn)品的名酒格局(jú)很快形五的大写是什么(xíng)成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售(shòu)收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大(dà)市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒(méi)体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品(pǐn)升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么(me)就(jiù)会像皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示(shì)是因(yīn)为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动(dòng)进(jìn)行(xíng)了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其(qí)业务体量和(hé)利润(rùn)出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归(guī)咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒的高库存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒等企业库(kù)存同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道(dào)的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末(mò)，总体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个市场除(chú)了茅台供不(bù)应(yīng)求以(yǐ)外，其他(tā)产品都存在价(jià)格(gé)倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中小企业仍然会面临(lín)不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关(guān)系互(hù)动平台回(huí)答投资者关于库(kù)存的问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存(cún)量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造(zào)成了社会库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过(guò)剩是不(bù)争的事实，未来仍然(rán)是趋(qū)势之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存(cún)依然需(xū)要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存(cú五的大写是什么n)，全行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的(de)库存(cún)消化得快，谁的(de)价(jià)格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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