四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在(zài)经济增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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