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纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招(zhāo)商宏(hóng)观张(zhāng)静(jìng)静团队

　　核(hé)心(xīn)观点

　　事(shì)件：2023年(nián)5月27日，国(guó)家统计(jì)局发(fā)布(bù)4月(yuè)全国规模以上工业企业绩效(xiào)数据。4月份(fèn)，规模以上工业(yè)企(qǐ)业营业(yè)收(shōu)入累计(jì)同比增长0.5％；规(guī)模以上工业企业利润累(lèi)计(jì)同(tóng)比增速为(wèi)-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份，营业利润(rùn)累计(jì)同比增速(sù)降幅小幅收窄，但(dàn)依(yī)然处于探底(dǐ)爬(pá)坡过程中。从决定企业利润的量(liàng)、价、成(chéng)本三因素框架看(kàn)，我(wǒ)们(men)认为，此轮工业企业利润增速(sù)由(yóu)正转负的原(yuán)因主要(yào)源于PPI下行，但本轮工业企业(yè)利润累计增速(sù)的下探幅度之深和持续(xù)时间之(zhī)长是PPI下行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动(dòng)去库存时间偏长以及费用率偏高严(yán)重制约工业企(qǐ)业利润爬坡(pō)速度。

　　从详细(xì)拆解数据看：1）与去年同(tóng)期(qī)相比，工业(yè)企(qǐ)业(yè)经营绩效的(de)增长压力依然较大，与(yǔ)3月份(fèn)相(xiāng)比，产成品(pǐn)存(cún)货周转天数和应收账款平均(jūn)回收期进(jìn)一(yī)步增加。2）分所(suǒ)有制(zhì)类型来看，外(wài)商(shāng)及港澳台商和私营企业利润累计同比降幅出现收窄(zhǎi)，国(guó)有工业企业(yè)和(hé)股(gǔ)份制企业利润累计(jì)同(tóng)比降幅进一步扩大。3）上(shàng)游采选业中非金属矿采(cǎi)选(xuǎn)、有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)矿采选的(de)利润(rùn)增速表现(xiàn)较好，石油和天(tiān)然气开采(cǎi)等其他行(xíng)业的利润增速降幅依然较大；中(zhōng)游原材料加工业和装备(bèi)制造业的利润增速出现明(míng)显分化，中游原材(cái)料加工业的利(lì)润增(zēng)速均为(wèi)负，是整体工业(yè)企(qǐ)业利润增速(sù)的主要拖累，中游装备制造(zào)业利润(rùn)增速回升幅度较大，成为整体工(gōng)业企业利(lì)润增速的主要拉动项。在价(jià)格水平、内部(bù)需求(qiú)、外部需求同时走弱的情况下，下游行业内(nèi)部的利润(rùn)增速反弹乏(fá)力。

　　总体(tǐ)而言，与(yǔ)上个月相比，4月份公(gōng)布的工业企业利润数据已表(biǎo)现出(chū)明显的探底爬(pá)坡(pō)信号：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步增多(duō)；二，营业收入增速由(yóu)负转正，营业(yè)利(lì)润增速降幅收(shōu)窄。

　　往(wǎng)后(hòu)看，中游装(zhuāng)备制(zhì)造业有望继续成(chéng)为拉动工业企业利润增(zēng)速回升的主(zhǔ)要拉(lā)动力。按当月(yuè)利润(rùn)增速计算，4月份(fèn)表现较好的行(xíng)业(yè)主要有：汽车制造、铁路、船舶、航空航(háng)天和其他运输设备(bèi)制造(zào)业、通用设(shè)备制造业、电气机械(xiè)及(jí)器材(cái)制造(zào)业、仪(yí)器仪表制造业、文(wén)教、工美(měi)、体(tǐ)育和(hé)娱乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力(lì)、热力、燃气及水的生产和供应业电力(lì) 。

　　正(zhèng)文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业(yè)利润累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)增速降幅(fú)小幅收窄，但依然(rán)处于(yú)探(tàn)底爬坡(pō)过程中。从(cóng)决定(dìng)企业利润(rùn)的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮工业企(qǐ)业(yè)利润增速由正转负(fù)的(de)原因主要源于PPI下行，但本轮(lún)工(gōng)业企业利润累计增速的下探幅(fú)度之(zhī)深(shēn)和持续时间之长是PPI下(xià)行和其他多种因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业利(lì)润由(yóu)正转负；（2）主动去(qù)库存时间偏长以及费用率偏(piān)高严重制约工业企业利纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个(gè)主要细分行业中，有26个(gè)行(xíng)业的营业利润累计增速(sù)出现回升，其他13个(gè)行业的营业利(lì)润累计增速(sù)均(jūn)出(chū)现(xiàn)回落，其中回(huí)落幅度较大的行业主要是(shì)农(nóng)副食品(pǐn)加工、煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选、有色金(jīn)属矿采(cǎi)选、造纸(zhǐ)及纸制品、纺织服(fú)装(zhuāng)、服饰等行业，回(huí)升幅度(dù)较大的行(xíng)业主要是机械和(hé)设备(bèi)修理、汽车制造(zào)、通用设备制造、橡胶和(hé)塑料制品等行业。

　　招商宏(hóng)观(guān) | 中游装备制造(zào)业利(lì)润(rùn)增速明显回(huí)升(shēng)——4月工业(yè)企业(yè)利润分析(xī)

　　具(jù)体来看：

　　与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，工业企业经营绩(jì)效的增(zēng)长(zhǎng)压力依然较(jiào)大，与3月份(fèn)相(xiāng)比(bǐ)，产成品存(cún)货周转天数和应收账款(kuǎn)平均(jūn)回收期进一步增加。

　　数据显示(shì)，规模以上工(gōng)业企业累计每百(bǎi)元营业收入中的成本为85.18元(yuán)（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增(zēng)加0.09元）。产(chǎn)成品存(cún)货周转天(tiān)数为20.80天(tiān)（3月为20.60天），同(tóng)比增加(jiā)1.80天（环比增加0.14天）；应收(shōu)账(zhàng)款平均(jūn)回收(shōu)期为63.10天（3月(yuè)为61.80天），同比增(zēng)加8.60天(tiān)（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分所有制类型来看，外(wài)商及(jí)港澳台商(shāng)和(hé)私营企业利润累计(jì)同比降幅出现收窄，国有(yǒu)工业企业和股份制企业利润(rùn)累计同比降幅进一步扩大。

　　其中4月(yuè)国有工业企业(yè)利润累计同比增(zēng)长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台商利润(rùn)同比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份制企业同(tóng)比(bǐ)增长分别为(wèi)-22.5％（3月(yuè)-23％，去(qù)年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上游采选业中非金(jīn)属矿采选、有色(sè)金属矿采选的利(lì)润增速表现较好，石油和天然气(qì)开采(cǎi)等其他行业的利润增速降幅(fú)依然较大。

　　数据(jù)显示，非金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选的增速依然为正，分(fēn)别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然气开采、煤炭开采和洗选、黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)矿采选(xuǎn)业、废(fèi)物资(zī)源(yuán)综(zōng)合利(lì)用(yòng)的增速为负，分别收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加工(gōng)业(yè)和装(zhuāng)备制(zhì)造业的利润增速出现明显分化(huà)。中游(yóu)原材料加工业的利(lì)润增速均为负，尽管(guǎn)与上个月相比，利润增速跌幅(fú)普遍收窄，但依然是整体工业企业利(lì)润(rùn)增速的(de)主要拖累(lèi)。中游装(zhuāng)备制造业利润(rùn)增速回升幅度(dù)较(jiào)大，成(chéng)为(wèi)整(zhěng)体(tǐ)工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润增速的主(zhǔ)要拉动项。其(qí)中通用设备制造、铁路船舶航空(kōng)航(háng)天、电气机械及(jí)器材制(zhì)造、仪器仪表制造增幅延续上个(gè)月亮眼趋(qū)势，得益于国内汽车(chē)销(xiāo)售量(liàng)的提升和汽车产业链出(chū)口(kǒu)强劲，汽车制造业的利润增速(sù)降幅由负转正，此(cǐ)外叠(dié)加去年同期基数(shù)较低，汽(qì)车制造业当月利润增速高(gāo)达20倍。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，化学原料化学制品(pǐn)跌(diē)幅扩大，分别收(shōu)录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色(sè)金属冶炼(liàn)加工、专(zhuān)用(yòng)设备制造、石油(yóu)煤炭及燃料加工(gōng)、非金属矿物制品、黑(hēi)色金属冶炼加工、化(huà)学纤(xiān)维制造、金属制(zhì)品(pǐn)、计算(suàn)机(jī)通信(xìn)和电子设(shè)备跌幅收窄，分别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造、通用(yòng)设备制(zhì)造(zào)、铁路(lù)船舶航空航(háng)天、电(diàn)气(qì)机械(xiè)及器材制造增(zēng)幅依(yī)旧为正，并且(qiě)增速出(chū)现明显(xiǎn)回升(shēng)，分别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提(tí)的是，汽车制(zhì)造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平、内(nèi)部需求(qiú)、外部需求同时走(zǒu)弱(ruò)的情况下(xià)，下游行业内部的利润增速反弹乏(fá)力，文教工美体(tǐ)育娱(yú)乐用品(pǐn)、食品(pǐn)制造、纺(fǎng)织业、家(jiā)具制(zhì)造(zào)等(děng)多个行(xíng)业的利润增速跌幅放缓，但依然为负；农(nóng)副食品(pǐn)加工(gōng)、纺(fǎng)织服装、服饰等多个行业(yè)的利(lì)润跌(diē)幅继续扩大。往(wǎng)后看(kàn)，价格(gé)水平、内部需求、外部(bù)需(xū)求转好速度较慢，这也意(yì)味(wèi)着下游行业的利润增速(sù)向上爬(pá)坡(pō)的节(jié)奏(zòu)大(dà)概率偏(piān)缓。

　　数据(jù)显示，农副食品加工、纺(fǎng)织服装、服饰、皮(pí)毛羽和制(zhì)鞋、造纸及纸制品和医药制(zhì)造跌(diē)幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美体(tǐ)育娱乐用品、食品制(zhì)造、纺(fǎng)织业(yè)、家具制造和印刷和记录媒(méi)介利润降幅(fú)放(fàng)缓(huǎn)，但持(chí)续维持(chí)低(dī)位(wèi)，分别录得-6.7％（3月-15.9纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品增(zēng)速由负转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增(zēng)速略有(yǒu)回(huí)落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速保持高(gāo)位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业中的机(jī)械和设备修理、电(diàn)力热力利润增(zēng)速(sù)相(xiāng)对较高，燃(rán)气(qì)生(shēng)产和(hé)供应利润增(zēng)速(sù)降(jiàng)幅收窄。其中机(jī)械和设(shè)备修理利(lì)润累(lèi)计增(zēng)速上升幅度较大，4月收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力热力利润(rùn)累(lèi)计同比增速收(shōu)窄(zhǎi)，但仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产和(hé)供应增幅略有上(shàng)升，收录(lù)5.8％（前(qián)值(zhí)为0.0％），燃气生产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个(gè)月相比(bǐ)，4月份公布的工业企业利润数据已表现出明(míng)显(xiǎn)的探底爬坡信号(hào)：一，营业利润累(lèi)计(jì)增(zēng)速爬升的行业进一步增多；二，营(yíng)业收入增(zēng)速由(yóu)负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业有望继续成(chéng)为拉动(dòng)工业企业(yè)利润增速(sù)回(huí)升的主要拉动力。汽车制造、铁路(lù)、船舶(bó)、航空航天和其(qí)他运输设(shè)备制造业、通用设备制(zhì)造业、电气(qì)机(jī)械及(jí)器材制造业、仪(yí)器(qì)仪表制造(zào)业(yè)、文教、工美、体育和娱(yú)乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑(sù)料(liào)制品业(yè)、电力、热(rè)力(lì)、燃气(qì)及(jí)水的生产和(hé)供(gōng)应业。

　　正如(rú)我们在《今(jīn)年工(gōng)业企(qǐ)业利润增速(sù)能(néng)否转正？》中所言，当前正处于第6次(cì)工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润探底阶段(duàn)（从2000年开始计(jì)算），如果按最近(jìn)两次探底(dǐ)历史来演绎的话(huà)，至少还要在(zài)负值区间爬坡7-8个(gè)月左(zuǒ)右的时间，预计工业企业利润(rùn)增速转正最早也需(xū)等到四季度(dù)。目前我国仍面临内需(xū)增长缓慢和外需疲弱的“弱复(fù)苏”阶段(duàn)，这直接导致企业(yè)的(de)产能利用率持续下(xià)滑。此外，叠加营业成(chéng)本高居不下导致(zhì)的(de)内(nèi)部压力，本(běn)轮工(gōng)业企业利润(rùn)增速反弹速度大概率较为缓慢。

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