国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议(yì)息会(huì)议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加息(xī)25BP。在(zài)利好利(lì)空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收(shōu)盘(pán)，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原因(yīn)是达成救助(zhù)协议以维持该(gāi)银行运(yùn)营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第(dì)一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在(zài)接下来(lái)的两(liǎng)天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历史新(xīn)低。目前包括来自美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财(cái)政部和美联(lián)储的官员正在与其(qí)他(tā)银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行制定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查(chá)督导行动(dòng)拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行(xíng)业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多(duō)的问题。美(měi)联储负(fù)责金融业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其(qí)中三点(diǎn)都和(hé)美联储监管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普遍放松了(le)对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似乎(hū)导(dǎo)致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监管方式不(bù)够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行业审查(chá)员已经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取(qǔ)行动以前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告(gào)或警告，数(shù)量是其他(tā)银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直突破内部风(fēng)险限制，其(qí)采用的流动(dòng)性指标却显示(shì)，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利(lì)率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的(de)一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联(lián)储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大范围的(de)银行适(shì)用标(biāo)准(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的(de)未实现(xiàn)损益，以便让银行的(de)资本要求更好(hǎo)地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风(fēng)险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫(gōng)当地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)的(de)声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准内华(huá)达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严(yán)重风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担(dān)的基础上提(tí)供(gōng)给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利(lì)组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地区的应(yīng)急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就(jiù)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关事(shì)宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施(shī)包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟(méng)层(céng)面(miàn)对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保障措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响的(de)成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步(bù)确(què)保乌克兰(lán)农产品通过欧(ōu)盟(méng)通道出口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉(xī)，剔(tī)除食品和能(néng)源(yuán)的(de)核心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布(bù)的(de)数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月再(zài)次加息(xī)的可能(néng)性。报告(gào)公布后(hòu)，美国(guó)短期(qī)利率期货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务(wù)部公布(bù)的(de)一(yī)季度美国(guó)宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布的一(yī)季度(dù)核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折(zhé)年(nián)数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示(shì)出美国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市场对(duì)于美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)忧虑，再(zài)加上(shàng)目(mù)前欧美银(yín)行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美(měi)联储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息(xī)的预蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示(shì)，由于(yú)反(fǎn)映(yìng)核心个人(rén)消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续(xù)上升，再(zài)加上(shàng)周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月(yuè)份加息基本不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据(jù)更(gèng)多影(yǐng)响的是年中美联储的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联储货币(bì)政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一(yī)季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力(lì)已经持续(xù)增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选(xuǎn)择时(shí)不得不(bù)更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰(jié)预(yù)计，美联(lián)储5月(yuè)大(dà)概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更(gèng)加注(zhù)重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来加息的态(tài)度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济(jì)展望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策(cè)以及(jí)银(yín)行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论(lùn)述(shù)。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论对于商品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关(guān)注三(sān)个方(fāng)面(miàn)：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿意(yì)容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的(de)通(tōng)胀；二是(shì)美(měi)联蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译储(chǔ)对于目前金融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还(hái)是长期风险；三是(shì)美联(lián)储未来的货(huò)币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将降息(xī)或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为(wèi)，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲(qū)线会(huì)加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏(piān)好(hǎo)会再度(dù)上升，美元指数预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结果不(bù)会引(yǐn)起市(shì)场较大(dà)波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策(cè)预期(qī)交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策(cè)路径的(de)展望。“尤其是如(rú)果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌(diē)两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美银(yín)行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的(de)压制边际(jì)减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资(zī)产(chǎn)储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对贵金属价(jià)格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市场和美联(lián)储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策(cè)之间的预(yù)期差(chà)，以及美国经济层面的(de)韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业人数还是失业(yè)率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向的(de)阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归波折反复(fù)，进(jìn)而(ér)引发美(měi)联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息(xī)会议落地后的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍然会延(yán)续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势(shì)，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多数据指引以(yǐ)及银(yín)行风险事件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而(ér)在此之前(qián)预计仍(réng)会延续当前“走一步(bù)看(kàn)一(yī)步(bù)”的决策思路(lù)。而(ér)市场对于年内降(jiàng)息的(de)乐观预期(qī)的修(xiū)正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一(yī)是美国经济(jì)是否会(huì)陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美(měi)债实际(jì)利率的(de)变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为(wèi)目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金(jīn)属市(shì)场已(yǐ)经表(biǎo)现出(chū)了一定(dìng)程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但边(biān)际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有力的(de)回落压力。因此，他预(yù)计(jì)贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻(luó)辑(jí)。他(tā)认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官(guān)方预期，预计在(zài)高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正或(huò)将带来金银价格(gé)的(de)进(jìn)一(yī)步回调(diào)。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基(jī)本(běn)面因素也(yě)多空交(jiāo)织，海外(wài)市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议(yì)等重要(yào)事件，加(jiā)之银行业(yè)危机及(jí)债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢(féng)海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵(guì)金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联储议(yì)息会议(yì)给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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