昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的(de)宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的(de日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕)。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的(de)人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的(de)系统性风(fēng)险。

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