四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句xìn)用(yòng)合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预(yù)江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的(de)是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息(xī)差压(yā)力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的(de)是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内生资本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的(de)观点是，调(diào)降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要(yào)求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端(duān)利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是(shì)，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定规模的(de)超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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