来源(yuán)：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期(qī)加息25BP，并按计划缩表。坚持(chí)加息的(de)关键仍(réng)是通胀压力太大。

　　本次美联储(chǔ)声明较3月(yuè)有何变化？第一，重申(shēn)经济依(yī)然(rán)稳健，表述(shù)修(xiū)改为“一季度经济温和增长，就业强劲，失业(yè)率在(zài)低(dī)位”。第二，重申美(měi)国银行稳健，明确银行风险导致家庭和企业(yè)信(xìn)贷(dài)的收(shōu)紧。第三，重(zhòng)申(shēn)通胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很高，委(wěi)员会仍然(rán)高度关注(zhù)通货膨胀风险”。第四，修改货币政策表(biǎo)述(shù)，重申“委员会评估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计(jì)一(yī)些额外的政(zhèng)策紧缩(suō)可能(néng)是(shì)适当的(de)”。

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何表态？关于经济，认为(wèi)经济(jì)可能(néng)面临来自紧缩信贷的(de)阻力(lì)，其影响还(hái)需(xū)要时间来(lái)体现；预计美国经济温和增长(zhǎng)，有可能避免衰退，或者是(shì)温和衰(shuāi)退。关于加息，本次加息依然(rán)是共识；认为原则上不需要利率(lǜ)提高那么(me)高，正在(zài)评(píng)估是否达到限制性(xìng)水平，认(rèn)为或已(yǐ)经(jīng)达(dá)到(dào)（或已经接近达到）。关于(yú)降息，强调(diào)劳动力市场在走(zǒu)弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍高；通胀(zhàng)有(yǒu)所缓和，但依然(rán)高(gāo)企，远高于目(mù)标，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需较(jiào)长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。关于银行和债(zhài)务(wù)上限，强调(diào)地(dì)区性银(yín)行(xíng)发(fā)挥非(fēi)常重(zhòng)要的作用(yòng)，不希(xī)望大型银行(xíng)进行大规模收购，银行业总体上(shàng)有所(suǒ)改善，美(měi)国(guó)银行系统健康且具有弹性(xìng)。强调应(yīng)及(jí)时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联(lián)储5月FOMC会议决定加息25BP，上调(diào)联邦基(jī)金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上调(diào)准备金余(yú)额(é)利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要(yào)信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔(gé)夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联储将继续(xù)减无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗持美(měi)国(guó)国债、机构(gòu)债(zhài)务和机构抵押贷款(kuǎn)支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储(chǔ)坚持加息的(de)关键仍在于通胀压力较大(dà)。例如，3月美(měi)国核心通胀季调环比仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连续4个月(yuè)处(chù)于高位；核(hé)心通胀年化(huà)同比也仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮(lún)加息是80年代以(yǐ)来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从(cóng)声明来看，与(yǔ)2023年3月(yuè)相比(bǐ)有哪(nǎ)些变化？

　　关于(yú)经(jīng)济(jì)方(fāng)面，重(zhòng)申经济(jì)依然稳健。不(bù)过表(biǎo)述修改为“1季度经济活动(dòng)以适度(dù)的速度增长，最近(jìn)几个月(yuè)就业增长强劲，失(shī)业率保持在低位”。

　　关于通(tōng)胀(zhàng)方面(miàn)，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员(yuán)会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息方面，或(huò)将停止加息。重申(shēn)委员会(huì)将评(píng)估货币政策的滞后影响，“在确(què)定额外的政策紧缩在多大(dà)程度上适合于随着时(shí)间的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委(wěi)员(yuán)会将考虑货币政策的累积(jī)紧缩(suō)，货币政(zhèng)策影响经济活动和通货膨(péng)胀(zhàng)的滞(zhì)后(hòu)，以(yǐ)及经济(jì)和金(jīn)融发展”。重点是(s无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗hì)删除了“委员会预计(jì)，一些额外的政策紧缩可能是(shì)适(shì)当(dāng)的，以实现一种(zhǒng)货币政(zhèng)策立场(chǎng)”，表明美联储(chǔ)加息或将(jiāng)结束(shù)。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健(jiàn)。“美国银行体系稳健且(qiě)富(fù)有弹性”；明(míng)确银行风(fēng)险导致了(le)家庭和企业(yè)信贷的收紧(jǐn)（上一次表(biǎo)述为(wèi)“可能(néng)”），重申这对经(jīng)济、就业和通(tōng)胀的影响存在不确定性，“家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷条(tiáo)件收紧可能(néng)会拖累(lèi)经济活(huó)动、就业(yè)和通胀，这些影响的程度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆(lù)”。美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔认为，经济可能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻(zǔ)力，其影响还需(xū)要时间来体现（尤其是住房(fáng)和投(tóu)资领(lǐng)域）。不过明确(què)指出，如果美国出现经济衰退，希望是温和(hé)的；强调，美国可能会出(chū)现(xiàn)轻(qīng)微的经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限(xiàn)制(zhì)性水平。美联储在3月议息会(huì)议时(shí)，就(jiù)已(yǐ)经在讨论(lùn)停止(zhǐ)加(jiā)息的问题；不过，鲍威尔指出本次(cì)加息依然是共识，所(suǒ)有人全(quán)票通(tōng)过，一些政策制定(dìng)者谈(tán)到停止加息(xī)，但不是本次会议。

　　对(duì)于未来利率终(zhōng)点的(de)问题，鲍威(wēi)尔认(rèn)为原则上不需要(yào)利率(lǜ)提高那么(me)高，正在评估(gū)是否达到限(xiàn)制(zhì)性(xìng)水(shuǐ)平，认为(wèi)或(huò)已经达(dá)到了限制性水平（或已经接近达到(dào)），也就意味(wèi)着也许可以暂停加息了(le)。后续(xù)政策变化的关键仍是审视数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适。鲍(bào)威尔强(qiáng)调，美国劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)在(zài)走弱(ruò)，但依然(rán)强劲，失业率仍在低(dī)位，薪(xīn)资水平仍高，高于(yú)2％的通胀水平。整(zhěng)体(tǐ)通(tōng)胀有所缓和，但依(yī)然(rán)高(gāo)企，远高于目标水平，降低通胀仍需(xū)较长时间，当前降息并不合(hé)适(shì)。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威(wēi)尔强调(diào)地(dì)区性银行发挥非常重要的(de)作用，不希望大型银(无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗yín)行进行大(dà)规(guī)模收购，银行业总体(tǐ)上有所(suǒ)改(gǎi)善，美国银(yín)行系统健康且具有(yǒu)弹(dàn)性。银(yín)行危(wēi)机(jī)的影响(xiǎng)程(chéng)度(dù)目前尚不确(què)定(dìng)。

　　关于债务上限风险，鲍(bào)威(wēi)尔强调应及(jí)时提高债务上限，如果(guǒ)没有达成债(zhài)务协议，经济(jì)后果“高(gāo)度不确定”。此前(qián)，美国财政部长耶伦也强调，如果国(guó)会不尽早采取行动提高债(zhài)务上限，美国可能最早于6月1日(rì)出现债务违约。

　　由于美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元的(de)法定(dìng)举债上限，美国财政部(bù)于今年1月宣布(bù)采取特别(bié)措施(shī)，避(bì)免联(lián)邦政(zhèng)府发生债(zhài)务(wù)违约(yuē)。美国国(guó)会预算办(bàn)公室5月1日发布的最新(xīn)报告显示(shì)，美国(guó)在6月初耗尽资(zī)金(jīn)的风(fēng)险(xiǎn)较之前更高。

　　往前看，美(měi)国(guó)银行风险(xiǎn)演(yǎn)变成(chéng)系统性风险的概率(lǜ)或(huò)有限，但中小银行破产或(huò)依(yī)然(rán)会(huì)出现(xiàn)。目前市场依然预期(qī)美(měi)联(lián)储(chǔ)6-7月维持利(lì)率水平不(bù)变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达(dá)90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽在(zài)下滑，但依然有韧性；美国通胀(zhàng)压力仍(réng)大，年内降息概(gài)率或较(jiào)低(dī)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗