银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联(lián)储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发(fā)了(le)经(jīng)济减速(sù)，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银(yín)行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策(c一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米è)制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一个(gè)相对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空(kōng)背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳表示一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半，市场却(què)出(chū)现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时(shí)国内劳(láo)动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去，但(dàn)今(jīn)年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会(huì)有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大(dà)了(le)价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压(yā)力。”他(tā)说。

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