近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科(kē)创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产品的(de)品质要求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实(shí)际为符(fú)合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电(diàn)路客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的(de)集(jí)成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回(huí)购权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合(hé)合信息(xī)和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原(yuán)材料、电(diàn)力(lì)等能(néng)源(yuán)以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受市场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌(diē)至(zhì)行业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以(yǐ)监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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