银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道(dào)，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的(de)大方(fāng)向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否则(zé)在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出(chū)发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出(chū)占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降(jiàng)和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国(guó)居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对(duì)全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了(le)一个(gè)激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边(biān)的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得不面(miàn)对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金(jīn)属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可(kě)能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(h武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义óng)观面上的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长时间的(de)需(xū)求预(yù)期(qī)，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能突发的(de)风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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