金(jīn)融界4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本(běn)分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年(nián)的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液(yè)旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日(rì)子越来越(yuè)难(nán)，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福(fú)形象(xiàng)代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日告(gào)轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际(jì)控(kòng我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日)制(zhì)的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋(qū)势(shì)，真正(zhèng)的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的(de)动(dòng)力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带白(bái)酒节前和节后的终端进(jìn)货量数(shù)据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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