金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现(xiàn)来(lái)看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升(shēng)至(zhì)新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在(zài)此，吴(wú)向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东(dōng)找来(lái)米卢担任(rèn)金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六(liù)福的广(guǎng)告(gào)投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相(xiāng)关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的(de)分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢(huī)复没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了(le)，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格(gé)带(dài)白酒节前和(hé)节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以待。

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