金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡此(cǐ)次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的(de)是(shì)，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)增(zēng)速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华(huá)联集(jí)团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日(rì)子越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新(x顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉īn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的(de)内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的高端(duān)消费在疫(yì)情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端(duān)库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的(de)恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价(jià)格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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