昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的(de)成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方(fāng)可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到日本(běn)的货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部分集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育(yù)增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的(de)时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价(jià)格(gé)空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带(dài)来的(de)系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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