四大(dà)国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上(shàng)关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了(le)存款定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业(yè)银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)压(yā)低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时(shí)股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场不应视(shì)为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场观点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定(dìng)基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进而(ér)形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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