财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进央企(qǐ)估(gū)值回归”业务交流(liú)会(huì)暨国新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式现(xiàn)代化(huà)中促进金融(róng)业估值提升和(hé)高质量发(fā)展”成为重要议(yì)题。

　　中特估(gū)成为了市场较(jiào)长一(yī)段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行(xíng)业(yè)国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股的(de)低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为(wèi)此前获(huò)批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知(zhī)的推波(bō)助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在经(jīng)济温和(hé)复苏预期之(zhī)下，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往往预(yù)示着(zhe)行情(qíng)的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场(chǎng)，银(yín)行板(bǎn)块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)持续为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行(xíng)、民生银(yín)行、工(gōng)商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年(nián)新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷(shu国v是不是国5，国v与国vl的区别ā)新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济(国v是不是国5，国v与国vl的区别jì)复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速(sù)的企业，现(xiàn)在(zài)反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益(yì)投(tóu)资(zī)一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预(yù)期极度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率预(yù)期下行、中特估政(zhèng)策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等(děng)来了久(jiǔ)违(wéi)的上(shàng)涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其(qí)中(zhōng)，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股(gǔ)通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观都是银行股上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值上(shàng)，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和(hé)招商(shāng)银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复(fù)中，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中(zhōng)字头(tóu)银行目标价(jià)估值最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估值位置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行股相对于其(qí)他主(zhǔ)题板块更强的优(yōu)势，据(jù)财通证券(quàn)研报，国有大(dà)行(xíng)近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资(zī)需要。近年来国有大(dà)行股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低(dī)于(yú)2010年以(yǐ)来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基(jī)金(jīn)银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财联社(shè)表示，高股息(xī)策略(lüè)以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际可(kě)以为(wèi)投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于历史低位的银行板块是(shì)高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银(yín)行板(bǎn)块在一季度是(shì)业绩(jì)低点。随着大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续业(yè)绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出，与海外银(yín)行对比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有(yǒu)较好的投资机会。以国(guó)有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝(jué)大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修(xiū)复空间(jiān)。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使得这些问(wèn)题得(dé)到改善，从(cóng)而(ér)提(tí)高银行的利润增(zēng)速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市(shì)场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景下去看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能(néng)简单做出市场行情结(jié)束(s国v是不是国5，国v与国vl的区别hù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束的(de)指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不(bù)限于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有别的方(fāng)向(xiàng)、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重等(děng)。但从当前的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市场表(biǎo)现并不(bù)存(cún)在上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块近期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成交量相(xiāng)差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能(néng)单一(yī)地以过去大(dà)金融(róng)上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为极(jí)端的交易结构容(róng)易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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