美国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于(yú)联邦政府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实(shí)质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好股票表现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注(zhù)的(de)重点也将重新回(huí)到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得到了(le)上(shàng)调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于(yú)美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化(huà)剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进(jìn)而(ér)短暂提振市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本市场并(bìng)没有对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的(de)超额收益(yì)，因此组合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的(de)避(bì)险资产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高(gāo)，因为美(měi)债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现(xiàn)金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席(xí)美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对美(mě晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好i)股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了(le)保(bǎo)证，在(zài)两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定(dìng)，美(měi)股(gǔ)仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议(yì)院已经(jīng)投票通过债(zhài)务(wù)上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再(zài)度回(huí)到(dào)美国未来的财(cái)政政策(cè)和货币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储还会(huì)继(jì)续加(jiā)息(xī)的(de)可(kě)能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋(qū)势不会(huì)改变(biàn)，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重(zhòng)要看(kàn)点，即(jí)第一(yī)，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新(xīn)发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关(guān)注(zhù)6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一(yī)步(bù)确认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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