银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美(měi)国上(shàng)周原油库(kù)存(cún)降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增加，油价(jià)周三延(yán)续(xù)前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国(guó)银(yín)行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据(jù)我们(men)测算当前美国(guó)私人(rén)部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美(měi)国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和(hé)西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居(jū)民部(bù)门已经经过黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美国居(jū)民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续(xù)性(xìng)共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流(liú)出(chū)规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们要(yào)警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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