财联(lián)社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时(shí)隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前(qián)、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企(qǐ)投资价值促进央企估(gū)值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成为了市场(chǎng)较长一(yī)段时期(qī)的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的(de)A股市场对部分传统行业国央企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说(shuō)到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块(kuài)首(shǒu)当其(qí)冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作(zuò)用(yòng)显(xiǎn)然(rán)被(bèi)放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加醋(cù)。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多(duō)重消息的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往(wǎng)往预示着行情的结束，这(zhè)一次(cì)历(lì)史(shǐ)是否会(huì)重(zhòng)演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨，中国银(yín)行(xíng)、中(zhōng)信银行、西(xī)安(ān)银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块，券商(shāng)股也持续(xù)爆(bào)发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预(yù)期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原(yuán)来看(kàn)不起的那些(xiē)低增速(sù)的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)权(quán)益投资一部基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是(shì)其在估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲观等背景下(xià)，配合当前经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行(xíng)、中特(tè)估政策背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以来全市场(chǎng)42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股(gǔ)通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)、持(chí)仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波银行(xíng)和招商(shāng)银行，其(qí)余银行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标(biāo)价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资(zī)产质量、让利实(shí)体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和(hé)高(gāo)股息是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大(dà)行近五年分红率基(jī)本稳(wěn)定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价(jià)值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大(dà)行股息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓(cāng)提供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高(gāo)股息(xī)策略以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际可以为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银(yín)行板块是高(gāo)股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板块在(zài)一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基(jī)金经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对比，在(zài)中特(tè)估背景(jǐng)下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国(guó)内银行(xíng)的估值水平是(shì)偏低(dī)的，本身(shēn)就(jiù)有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国(guó)企改革有(yǒu)望(wàng)使(shǐ)得这些(xiē)问题得到改善，从而提高银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味(wèi)着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强(qiáng)，有(yǒu)市场观(guān)点开始(shǐ)担(dān)忧市(shì)场行情告一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做(zu萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌ò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去(qù)被(bèi)当成行情结(jié)束(shù)的(de)指标，其背后通常潜意识(shí)映射(shè)包括不限于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市场没有别(bié)的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效应(yīng)并(bìng)不(bù)强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅放量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小市(shì)值板块成(chéng)交量相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次(cì)表现也不(bù)是(shì)单一的，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融(róng)上涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极(jí)端的交(jiāo)易结构容易被表(biǎo)征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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