银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前(qián)可(kě)能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米会(huì)如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国通胀具(jù)有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显著(zhù)控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万(wàn)人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重减速(sù)加快(kuài)导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的(de)复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期(qī)想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银(yín)行业和全(quán)球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求(qiú)修复的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来(lái)一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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