昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代(dài)的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的(de)营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的(de)波(bō)动来自于另外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济(jì)的(de)“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)23岁属什么生肖可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特23岁属什么生肖等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货日(rì)报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一季(jì)报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易(yì)上(shàng)可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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