本(běn)周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼(bī)空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期(qī)间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不(bù)了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急(jí)跌？或(huò)是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股(gǔ)同权(quán)的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数(shù)和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据(jù)显示，截(jié)至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企(qǐ)指(zhǐ)数和恒(héng)生指数(shù)过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国(guó)金(jīn)龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在即，市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪上升，国际资金(jīn)从(cóng)新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银(yín)行日(rì)前将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预(yù)示(shì)着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英(yīng)为财情的美联(lián)储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连续第(dì)四个月收缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈(yíng)利缩(suō)水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯(sī)双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价(jià)周三(sān)盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款(kuǎn)较去年(nián)末(mò)减少约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银行(xíng)兔年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特色(sè)估值(zhí)体系”开始风行(xíng)，市场风格(gé)转换。但二(èr)者(zhě)市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中的(de)回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中(zhōng)字头(tóu)指数年(nián)内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市(shì)净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指标(biāo)看，当前(qián)A股的(de)估值相对偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是(shì)，当(dāng)前总市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台(tái)成为(wèi)市(shì)值(zhí)“一(yī)哥”的中(zhōng)国移(yí)动，流通小盘+次新+绩(jì)优(yōu)概念(niàn)让其(qí)成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌(diē)空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行(xíng)情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年(nián)份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互(hù)联网指数(shù)能否维持强势行情。二(èr)是作为(wèi)A股第(dì)二大行业(yè)指数(shù)，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗数年内跌未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单日成(chéng)交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人(rén)气并(bìng)未退潮，只是(shì)风格轮(lún)换在(zài)加速。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到(dào)W形整(zhěng)理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦不大。

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