5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春(chū元电荷e等于多少？n)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的元电荷e等于多少？基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的(de)经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药(yào)和(hé)疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县域居(jū)民的(de)基本医疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范(fàn)围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短(du元电荷e等于多少？ǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和(hé)心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的(de)优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能力。

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