5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作为(wèi)老赛(sài)道是(shì)否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能(néng)力(lì)的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常(cháng)明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求复(fù)苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络(luò)的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过开展三(sān)级医(yī)院对(duì)口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的(de)基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩(kuò)容，食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思释放更多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多(duō)项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发(fā)能力(lì)。

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