四(sì)大国(guó)有(yǒu)银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差(chà)压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协定存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券(q灰姑娘作者是安徒生还是格林uàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处(chù)于(yú)修(xiū灰姑娘作者是安徒生还是格林)复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会带(dài)动(dòng)居(jū)民(mín)与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议灰姑娘作者是安徒生还是格林是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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