四(sì)大国有银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基(jī)于(yú)三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌(pái)利(lì)率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差(chà)压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关(guān)注(zhù)到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化，综合(hé)指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等(děng)于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈(yì)观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，<戴choker就是m吗，戴choker什么意思strong>降息可以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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