申万一级的(de)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备(bèi)研(yán)发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的(de)高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球销(xiāo)量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异(yì)的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的(de)设计能(néng)力(lì)，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等(děng)相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年(nián)推(tuī)出(chū)了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石(shí)英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资(zī)金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡(kǎ)在众多(duō)行(xíng)业领域中(zhōng)的(de)头部公司(sī)实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

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