大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进(jìn)入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经(jīng)被科(kē)索沃特(北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期(qī)相关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加(jiā)息的(de)押注，数据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美(měi)联(lián)储在6月(yuè)会议上将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道(dào)，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤(méi)化(huà)工板块略(lüè)显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度(dù)，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收储(chǔ)目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口(k北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么ǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较(jiào)大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低(dī)，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是(shì)沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油(yóu)在内的(de)成品油库(kù)存均出(chū)现不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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