调(diào)油(yóu)逻辑提(tí)振(zhèn)成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与去(qù)年的步(bù)调明显不一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连(lián)续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表(西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得市场对西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学于美国调油(yóu)需(xū)求的预(yù)期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提(tí)前(qián)准备原料运西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉(lā)升；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去(qù)年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年(nián)四季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非(fēi)常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛(xīn)烷需(xū)求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需(xū)求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了(le)解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概(gài)率(lǜ)仍(réng)将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大可能(néng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成(chéng)品库存(cún)偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看调(diào)油(yóu)逻(luó)辑边(biān)际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油的(de)价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再(zài)继续大(dà)幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利(lì)性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临(lín)成品库存(cún)偏(piān)高(gāo)和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价(jià)格向上的(de)驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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