5月(yuè)以来，嘉(jiā)实(shí)基金、博时基金、富(fù)国基金、南方基金等多(duō)家头部(bù)公募基(jī)金(jīn)密集申报了跟踪海(h好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来ǎi)外半导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发(fā)业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季(jì)度的(de)持续回调(diào)后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额(é)增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内(nèi)超(chāo)半数(shù)半导体主题ETF产品(pǐn)份额(é)出现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资(zī)金对半导体主题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要是(shì)基(jī)于(yú)对板块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替(tì)代持续推进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情(qíng)的带动下，板块细分领(lǐng)域(yù)仍(réng)有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。以中(zhōng)证(zhèng)全指半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例(lì)，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位(wèi)后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，半导体(tǐ)与半导体生产设(shè)备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意(yì)的(de)是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下(xià)跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份(fèn)额(é)却(què)悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国(guó)证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外(wài)，其余产品份额(é)均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一(yī)，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光(guāng)远(yuǎn)分析，当(dāng)前半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不(bù)及(jí)预期(qī)主要原因，一是国(guó)产替代进(jìn)程不及预期，国内半(bàn)导体(tǐ)企业相(xiāng)比海外(wài)半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在(zài)技术和(hé)人才等方面存在(zài)差距，在国产(chǎn)替代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客(kè)户导入(rù)进程可能不(bù)及预期(qī)；二(èr)是下游需求不及预期(qī)，在(zài)边缘政治和全球经(jīng)济疲软背(bèi)景下(xià)，全球(qiú)电子产品等终端(duān)需(xū)求可能不及预期，从而导致对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业(yè)正(zhèng)处(chù)于下行筑底的(de)阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看到(dào)拐点的出现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下游(yóu)的景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先回(huí)暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的(de)构(gòu)成央(yāng)国企对资产回报(bào)提(tí)出要求，民营企业的(de)竞争力提升也(yě)会更加依赖数字化，成本(běn)效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度(dù)数字经济有顺周期(qī)属性，经济复苏(sū)会加大企业(yè)数(shù)字化投入(rù)力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘源表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来半导体(tǐ)板(bǎn)块上(shàng)涨的原(yuán)因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度(dù)较大(dà)，行(xíng)业估值(zhí)处于底部位置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从(cóng)年初到4月初(chū)半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个(gè)股(gǔ)的(de)股价其实是(shì)过度反应的，所以随着(zhe)4月(yuè)中下旬半导体一季报披露(lù)，好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的(de)降温(wēn)，综合因(yīn)素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能看出投资(zī)者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需(xū)过(guò)度悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田(tián)光(guāng)远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了(le)新(xīn)的需(xū)求增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季(jì)度虽然(rán)会有一定业绩(jì)的(de)压力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体(tǐ)企业有国产替代的(de)中(zhōng)期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细(xì)分线索(suǒ)较多，始(shǐ)终有估(gū)值合理甚至低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该(gāi)板块很多优质(zhì)的公司处于(yú)历史估(gū)值分位低位区(qū)间，随着需求回暖或者新(xīn)产品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资(zī)机会。他进一步(bù)表示，人(rén)类(lèi)历(lì)史经历了三次工业(yè)革(gé)命(mìng)，前两次都是以能源为对象(xiàng)进行(xíng)创新，第三次是信(xìn)息(xī)为(wèi)对象进行创新(xīn)，当(dāng)前阶(jiē)段的人(rén)工智能从感知智(zhì)能走(zǒu)向认知(zhī)智(zhì)能后，将(jiāng)对人类生产力(lì)的提(tí)升(shēng)产生巨大(dà)的(de)影(yǐng)响，也会开(kāi)启(qǐ)新一轮的工业(yè)革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命(mìng)和(hé)移动互联网革命(mìng)后在万物智联层面(miàn)的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经济、社会、政(zhèng)治、军事(shì)等(děng)方面全(quán)面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆(bào)发(fā)的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工智能带来的(de)技(jì)术变革浪潮(cháo)下，人工智能对(duì)云管端(duān)各(gè)方(fāng)面都产(chǎn)生了影(yǐng)响，云(yún)侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生(shēng)了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也(yě)会产生新(xīn)的投(tóu)资机(jī)会(huì)。因此(cǐ)我们(men)长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的投资(zī)价值。”田光远建议投(tóu)资(zī)者(zhě)长(zhǎng)期关(guān)注该板块投资机会(huì)，他认为可以(yǐ)重点配(pèi)置的主(zhǔ)线(xiàn)包括(kuò)以AI为代表(biǎo)的(de)创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表(biǎo)的(de)制造(zào)线。

　　诺安(ān)基金科技组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年(nián)全(quán)面看好(hǎo)整个半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导体(tǐ)国产化为主的设备材(cái)料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会(huì)在今年都有非常好的机会(huì)。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国(guó)产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十大对于(yú)科技安全的强调(diào)为(wèi)芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设(shè)计(jì)板(bǎn)块经过近一年的充分调(diào)整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和调研(yán)半导体行(xíng)业库(kù)存、动销(xiāo)数据(jù)和重点公(gōng)司的(de)边际变(biàn)化，同时(shí)动态跟踪电子消费品的(de)复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金(jīn)刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发展基石(shí)，算(suàn)力芯片等核心环节预(yù)期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的(de)一季(jì)报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存储(chǔ)作为半导体(tǐ)中最(zuì)大的周期品种，也可能(néng)在年内迎来边际变化(huà)，需(xū)要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景(jǐng)气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面(miàn)改善的(de)趋势比(bǐ)较确定，但改善(shàn)的过程中股价(jià)有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面变化(huà)综合判断配置价值，我们也会通过适(shì)当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道(dào)。

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