财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如(rú)近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回(huí)升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷(dài)款利率和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财(cái)产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义内(nèi)人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑(l苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义ǜ)到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有什么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义(shàng)不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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