银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么)家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)的接(jiē)管）目(mù)前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的(de)机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高(gāo)企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大(dà)力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率和美国银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度(dù)出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区(qū)银(yín)行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构(gòu)的(de)基金经(jīng)理们也开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高利(lì)率和银行(xíng)业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配的(de)，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合(hé)适的(de)操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也(yě)不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直(zhí)接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却(què)出(chū)现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能有(yǒu)力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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