银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度(dù)扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收(shōu)购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道这家银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正(zhèng)变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅(fú)大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的(de)大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银(yín)行担忧引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费(fèi)者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么最低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国(guó)居民利息支(zhī)出(chū)占可(kě)支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民(mín)部(bù)门信用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息(xī)会(huì)议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的(de)空头(tóu)势头较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连下(xià)降，社(shè)会库(kù)存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素(sù)的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下(xià)游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最近几(j北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么ǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流(liú)观(guān)点认为(wèi)加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏(huài)的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期(qī)或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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