四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今(疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别jīn)年以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二(èr)十(shí)年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽(lǎn)储的(de)成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预(yù)计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新(x疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别īn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会利(lì)率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货(huò)政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济(jì)修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政策的(de)走向(xiàng)，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知(zhī)存款及协(xié)定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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