大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天(tiān)下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大了(le)对(duì)美(měi)联储将继续加息的(de)押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基于对(duì)期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可(kě)能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的(de)产能(néng)投放周(zhōu)期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研(1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位yán)，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较(jiào)之前(qián)有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游(yóu)的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观(guān)层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国(guó)内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延续。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位