近(jìn)日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客(kè)户(hù)竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事(shì)从事湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万(wàn)元(yuán)，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点>

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)长与主营(yíng)业(yè)务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛(máo)利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业(yè)可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子(zi)在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续(xù)提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福(fú)电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的(de)合合信息(xī)和(hé)先(xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点福电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采购金额(é)（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)关(guān)联(lián)采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事(shì)湿电子化学(xué)品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要(yào)是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘膦(lìn)价(jià)格已跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年(nián)第一(yī)季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是兴(xīng)福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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