原本被视(shì)为(wèi)极其艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上市企业却又(yòu)一(yī)次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收净利(lì)再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营(yíng)收取(qǔ)得了(le)两位数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性(xìng)增长。但随着白(bái)酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收和利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经连(lián)续(xù)多(duō)年下降，行(xíng)业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒(héng)强，“名(míng)酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报(bào)显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也(yě)在(zài)2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放开后消费场(chǎng)景的多(duō)元化(huà)，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一个非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的(de)另(lìng)一(yī)个特征是，在(zài)过去取得(dé)了稳定增长和快速(sù)发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端(duān)驱(qū)动增长的发展模式(shì)，这(zhè)在年报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产业(yè)不(bù)约而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都是企业为(wèi)持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优(yōu)势(shì)，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类(lèi)和(hé)产品的(de)名酒格局很快(kuài)形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别(bié)是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变(biàn)成7家，在前(qián)一年(nián)的6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队，都是在(zài)各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级(jí)梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那(nà)样完成产品升级和(hé)全(quán)国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性(xìng)现(xiàn)金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表(biǎo)示(shì)是因为去年同期基数(shù)较(jiào)高，以及(jí)公司主动(dòng)进行(xíng)了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下(xià)，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业中，有17家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的(de)盈利能力(lì)，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司总存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存(cún)增(zēng)长基(jī)本都在(zài)两位数以(yǐ)上。

宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价　　合同负债情况亦能(néng)一定(dìng)程度上反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合(hé)同负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超五成。截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发现整个(gè)市(shì)场除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以外，其他产品都存在(zài)价格(gé)倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的(de)看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经(jīng)济面的恢(huī)复以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者(zhě)关系互动平台(tái)回答投(tóu)资(zī)者关(guān)于库存的(de)问题(tí)时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道库存量(liàng)不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会库存(cún)积压。从产能(néng)来看，近十(shí)年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业(yè)存量产能过(guò)剩是(shì)不争的事(shì)实(shí)，未来仍然是(shì)趋势之一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行业(yè)各(gè)环节都在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟需库存(cún)消化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售费(fèi)用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中胜出。

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