上(shàng)市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终(zhōng)止上(shàng)市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为(wèi)首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是因经(jīng)营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市(shì)规则，上市(shì)公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升施为什么读yi什么意思，施怎么读啊。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(y施为什么读yi什么意思，施怎么读啊ī)赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估(gū)值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可(kě)转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑(施为什么读yi什么意思，施怎么读啊nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不(bù)通了，一些(xiē)规(guī)则制度(dù)上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的(de)投资(zī)方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度(dù)，提升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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