私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模不(bù)断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末(mò)4斤是多少克，0.4斤是多少克，中基协已登(dēng)记4斤是多少克，0.4斤是多少克私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投(tóu)资(zī)基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重(zhòng)要(yào)的(de)机构(gòu)投(tóu)资(zī)者之一(yī)。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作规(guī)则(zé)体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募(mù)集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确(què)约定，除市场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了(le)存(cún)续要求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过该基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通(tōng)过设置(zhì)复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套(tào)等(děng)方式规(guī)避监管要求(qiú)。私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再(zài)投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以上私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)在(zài)最近一年度末合(hé)计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续建立健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行(xíng)一(yī)次(cì)压力测试(shì)。私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当结合市(shì)场状况和自身管理能力(lì)制定并持续(xù)更(gèng)新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确(què)预案(àn)触发情景、应(yīng)急程(chéng)序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不(bù)得(dé)由投资(zī)者或其(qí)指定第三方下达(dá)投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他(tā)私募基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管(guǎn)要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的(de)实际标准在(zài)向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策(cè)略(lüè)表(bi4斤是多少克，0.4斤是多少克ǎo)现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的私募(mù)证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为(wèi)减少新老(lǎo)基(jī)金的(de)套利空间，对(duì)存量基(jī)金(jīn)针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对(duì)重(zhòng)点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不(bù)得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基(jī)金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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