财(cái)联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者(zhě)期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增(zēng)速也分(fēn)别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duà新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗n)低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎(hū)每座(zuò)城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续(xù)多(duō)年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的(de)销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域(yù)由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青(新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产(chǎn)品结构(gòu)持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为(wèi)曾(céng)经国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利(lì)同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为(wèi)行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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