财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的(de)确多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数(shù)据(jù)发布会(huì)上(shàng)公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见的(de绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多)情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机(jī)会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的(de)理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的(de)时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债(zhài绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多)券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价(jià)和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预(yù)期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下(xià)，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出(chū)手规范存(cún)款利率的核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地(dì)区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行(xíng)净息(xī)差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面(miàn)临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续(xù)对于(yú)存(cún)款定价(jià)自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权(quán)价(jià)值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存(cún)款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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