银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士(shì)报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银(yín)行(xíng)危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环(huán)球(qiú)投(tóu)资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至(zhì)于(yú)出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一(yī)点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居(jū)民部门的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的(de)复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边(biān)行情，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操作(zuò)思(sī)路(lù)应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日(rì)的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利(lì)空(kōng)背景和(hé)一(yī)个触发因(yīn)素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息(xī)预(yù)期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继(jì)续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的(de)总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为(w五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗èi)加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的(de)预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗影响并不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧(qí)的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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