大家周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警察(chá)在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成(chéng)本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受(shòu)到天(tiān)气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端(duān)产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解(j嗤笑的意思iě)到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其(qí)价格(gé)可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维(wéi)持(chí)较低(dī)水平，从(cóng)而开(kāi)启倒(dào)逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到低价(ji嗤笑的意思à)进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势(shì)主要(yào)还(hái)是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击(jī)俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用。嗤笑的意思”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判结(jié)果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的(de)基准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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