金融界4月21日消(xiāo)息 自国(guó)家统计局4月(yuè)11日发布3月份物(wù)价数据后，近日关(guān)于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利(lì)中(zhōng)国首席(xí)经济(jì)学家(jiā)邢自强(qiáng)今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层(céng)提供了(le)充足的(de)政(zhèng)策空(kōng)间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能(néng)是一种优势

　　北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯而(ér)我们从疫情(qíng)中复苏(sū)走过3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更(gèng)多靠(kào)内生动力(lì)，由于我们产能(néng)充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于(yú)物价(jià)相对温和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举(jǔ)例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来(lái)高通胀(zhàng)后果不得不(bù)进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的(de)加息过程又带来银(yín)行业(yè)震荡。在(zài)他(tā)看来(lái)，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们的优(yōu)势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策(cè)空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于近期中国(guó)通胀水平(píng)较(jiào)低可以看得更乐(lè)观一些，不必(bì)担(dān)心中国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关(guān)于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标(biāo)，不会率先(xiān)好转，需(xū)要经济环境(jìng)有明显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的(de)转(zhuǎn)机(jī)，才(cái)会慢(màn)慢(màn)扩张、扩产(chǎn)和招聘(pìn)。服务业率先复苏(sū)，就业为什(shén)么也没有(yǒu)特别明(míng)显改善？邢自强指(zhǐ)出(chū)，现在还处于经(jīng)济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份服(fú)务业能创(chuàng)造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造了100万(wàn)个岗位，两年加起来(lái)少创造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一(yī)种隐(yǐn)形的(de)失业(yè)，现在服(fú)务(wù)业(yè)仅仅(jǐn)是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业(yè)相对低迷是(shì)有原因的，跟(gēn)感受(shòu)到的服(fú)务业在回升并不(bù)矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增(zēng)速(sù)上，只有回到(dào)潜在增速(sù)上才能(néng)够逐步消化(huà)之前积压的(de)潜(qián)在(zài)失业(yè)。”邢自强判断，服务性行(xíng)业可(kě)能要逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前(qián)的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调(diào)没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯局(jú)公(gōng)布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比(bǐ)上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上(shàng)月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双(shuāng)回落，一(yī)季度新增贷款却(què)创纪录，引(yǐn)发(fā)了关于(yú)通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融(róng)数据领先于(yú)经济数据，反映出(chū)供需恢复不(bù)匹(pǐ)配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计数据有关情(qíng)况新闻发布(bù)会(huì)。央行货币政(zhèng)策司(sī)司长邹澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示(shì)，对“通(tōng)缩(suō)”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般具有(yǒu)物(wù)北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯价水平持续负增长、货币供应量持续下降的特(tè)征，且常(cháng)伴随(suí)经济衰退。当前(qián)我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落(luò)是因为(wèi)经济基(jī)本面和高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解释(shì)，一方(fāng)面，供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢(huī)复，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)给充足。另一方面，需(xū)求恢复较慢(màn)。疫(yì)情(qíng)伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费意愿尤其是(shì)大宗消费需求回(huí)升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也(yě)有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内(nèi)鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，也带来高(gāo)基(jī)数扰动(dòng)。货(huò)币信贷较快增长与(yǔ)物价回落并(bìng)存，本质上受时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币政策(cè)注重(zhòng)从供给(gěi)侧(cè)发力，去年以来(lái)支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通、消费等环节的效(xiào)应传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金(jīn)融(róng)数据领(lǐng)先于(yú)经济数据，实际上反映出供需恢(huī)复(fù)不匹配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发布(bù)会(huì)上(shàng)，国家统计(jì)发(fā)言人付凌(líng)晖就(jiù)近期(qī)市场热议的中(zhōng)国(guó)经济是否会陷入通缩进行(xíng)了回应。他(tā)表示，总的(de)来看(kàn)，当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)下阶段(duàn)来看(kàn)，物价会稳(wěn)步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价(jià)格表现来看，由于去年基数较高，国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格涨幅较(jiào)高(gāo)，再加上(shàng)国内(nèi)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，导致去年(nián)二(èr)季度(dù)CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影(yǐng)响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩(suō)。随(suí)着下半年影响因素逐步消除，价(jià)格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立(lì)吗？券(quàn)商(shāng)经济(jì)学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预(yù)计下半年基(jī)数(shù)效(xiào)应消退后，CPI同比(bǐ)增(zēng)速将开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是回暖，而(ér)非通缩”，当前(qián)物价(jià)下(xià)降既不全面亦难(nán)持续，货币供应(yīng)创新高，经济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可(kě)能(néng)低(dī)估了服(fú)务(wù)业和其他不可(kě)贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价(jià)“再通胀”是(shì)更(gèng)广义的通胀(zhàng)走势(shì)最重要的风向(xiàng)标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收入、居民消费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的边际(jì)变化而言，居民消费(fèi)能力和购房意愿(yuàn)在(zài)防疫政(zhèng)策(cè)优化后都在修复(fù)，而非(fēi)恶化。

　　招商(shāng)证券提(tí)到，一(yī)季度(dù)CPI走势并不满(mǎn)足央行(xíng)对通缩的认定，其主要(yào)反(fǎn)映(yìng)局部性、外生性与阶(jiē)段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当前的(de)物(wù)价(jià)下行不(bù)是通缩，而是与基数效应、前期非(fēi)经济政策(cè)对企(qǐ)业家信心的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)有关。当前(qián)中国经济仍(réng)在(zài)持(chí)续(xù)恢复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标(biāo)反映经济(jì)恢复向好，并且呈现出服(fú)务业好于工业、内(nèi)需(xū)恢复好于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国民经济(jì)研究所(suǒ)副(fù)所长王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度(dù)超过(guò)经济增长(zhǎng)的(de)情况下，所(suǒ)谓“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产能过(guò)剩和消费需求不足抑制了价格(gé)上涨(zhǎng)。这(zhè)种(zhǒng)情况下货币扩(kuò)张对促进增长、扩大(dà)需(xū)求不仅于(yú)事无补，反而(ér)推高(gāo)不(bù)良(liáng)债务(wù)，加剧产能(néng)过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏观则认(rèn)为(wèi)，造成(chéng)当前(qián)“类通(tōng)缩”复(fù)苏(sū)的(de)本质是(shì)货币与(yǔ)有(yǒu)效(xiào)需求(qiú)或供(gōng)给的不匹配(pèi)，背后是居民与企业支出(chū)谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场(chǎng)转向三(sān)个原(yuán)因。经济预(yù)期在(zài)经历一轮上修(xiū)与下修(xiū)后，当前(qián)宏(hóng)观预期波(bō)动(dòng)率再次抬升，国军宏观认为(wèi)会持续(xù)至5月之后，当(dāng)宏观(guān)预期波动(dòng)率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续(xù)，长端利(lì)率依然(rán)有小幅下行(xíng)空间，权益成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境下景(jǐng)气行业的(de)稀缺是(shì)促成成(chéng)长(zhǎng)牛的重(zhòng)要外部因素(sù)，物价水平(píng)的回落多与有效需求不足相关，在传统周期行业(yè)景气低迷的环境下，产业周期上行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯